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美国大降息削弱美元地位：将左右全球资金流向
2008-12-18
美国联准会（Fed）将18日公开市场操作（OMO）目标─联邦基金利率，由1％降为0-0.25％，这是 Fed首次＿区间目标；Fed重贴现率亦降至0.5％。这是美国历史上最低的利率水准，也引发香港、挪威、科威特、捷克、沙乌地阿拉伯等立即跟进降息。相较之下，欧洲央行目前重贴现率为2.5％，中国大陆重贴现率仍在5％以上，「负利差」使美元资产吸引力大减。近周美元在国际汇市明显走弱，新台币大幅升值突破33价位，显示资金回流亚洲趋势逐步确立，亚洲各地股、汇两市获明显支撑。 联准会此次大降息，早在市场预期中。因为本月中旬，美国联邦基金利率已提前降至0.11％，因此本周联准会降息，不过是反映市场现实，也显示美国实体经济非常疲弱。Fed主席柏南克，本身是知名经济学家，以研究经济大萧条着称，是对抗经济衰退与通缩的鹰派大将。他曾为文指出，若经济大萧条再现，他会毫不犹豫地把短期利率降为零，有必要时还会进一步买入长期国债，将公债利率也压到接近零的水准。熟知柏南克政策逻辑者，对Fed日昨决策将不会感到意外。 此次Fed大降息，另一原因是美国消费物价年增率连两个月负成长，11月负成长竟达1.7％，显示通缩问题严重。再加上美国国民经济研究所（NBER）稍早确认，美国经济自去年第四季即陷入衰退，均显示美国正面临五十年来最严重、最漫长的衰退。在美国新旧任总统交接的空窗期，财政政策因权责难明，无法施展手脚，Fed的货币政策主动、快速出击，较能掌握时效。 Fed较少顾及的，是大降息对国际金融的影响。由于美元是国际关键通货，大降息将严重削弱各国央行及民间持有美元的意愿。在今年九月中旬雷曼事件爆发后，美元曾一度大幅升值。当时我们曾指出，强势美元欠缺基本面支持，美元有泡沫化之虞。进入十二月以后，美元即明显走弱，亚币、欧币及澳、纽币大幅回升。如美国重蹈日本覆辙，陷入零利率数年之久，则美元之关键通货地位将流失，逐步由欧币及亚洲货币（主要是人民币）取代。估计二十年后，美元、欧元及人民币将呈「三足鼎立」，美元呈长期走空格局。日本因为人口严重老化，利率很低，且目前日圆已高估，长期前景与美元类似，并不看好。 在美国大降息之后，台湾各银行的活期美元利率已降至零，一年期美元存款利率降至1％，比各期新台币存款利率低0.5％，国人持有美元意愿将降低，国人将把海外资金撤回，在汇市抛售，使新台币对美元升值。台湾的国际收支将有钜大顺差，央行干预买汇将使外汇存底增加，并释出庞大准备金，进而压低新台币利率。明年新台币将呈「利率降、币值升」走势。 同样的情形也会发生在欧洲、中国大陆、日本、澳纽、韩国及东南亚国家，使前述地区的利率降、货币升，也就是美国与其他经济体的关＿，「挂钩论」与「脱钩论」都有部分成立。短期（如二年）内，挂钩论＿优势，毕竟美国总产值（GDP）近全球三成，尤其经济开放程度高的国家（如亚洲四小龙）所受冲击最明显，景气及股市跌幅特别大。但长期间，脱钩论会逐步发挥作用，亚洲国家因储蓄率高及外汇存底多，较有缓冲馀地，且「后进国的利益」仍很明显，股、汇两市会领先回升。 美国大降息及美元贬值，会激励国际资金流向原油、黄金、大宗商品及高现金股利股票。我国央行则认为，现今美国殖利率曲线较陡，而台湾则较平，台湾短天期利率较美国高，但长天期利率则较低，两国利差并不明显，因此台湾不会跟进降息。我们支持此作法，毕竟台湾央行才一口气降息三码。由于台美短期利率已接近零，再降空间有限，未来国际金融圈关切焦点将在人民币，因其存放利率仍较国际水准高甚多，且人民币尚有升值空间。
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