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政府救市经济展露曙光：中国股市一路高歌的背后
2009-02-17
进入2009年，虽然国际金融危机的阴云未散，甚至还有出现第二波的迹象，可是从整个世界经济运行的角度来看，不同经济体之间的分化还是十分明显的。时下，人们最为关注的就是中国，因为种种迹象表明，中国经济研究展露出了些许曙光，而作为经济的晴雨表，中国的股市更是一马当先，展开了一波大幅度的上涨行情。有这样一些现象是值得回味的：在今年1月份，中国的银行信贷投放增加了1万亿元左右，从而在很大程度上改善了市场的流动性；而当月的＿购经理人指数连续第二个月上涨，已经开始接近50%的中值，表明经济活动慢慢开始摆脱收缩局面；另外企业存货继续大幅度下降，部份大宗原材料则不断走高，提示出去年年底曾经出现过的需求“蒸发”状况已经基本消除。 看得出，在去年的10月份，受到国际金融危机向实体经济蔓延所造成的＿击，加上在这之前宏观经济政策（特别是货币政策）依然偏紧，因此在面对＿击很多实体经济部门显得一时束手无策，以致经济运行出现了历史上少见的“失速”状态。好在此刻有关方面果断地调整了宏观政策取向，实行了积极的财政政策和适度宽＿的货币政策，同时很快就启动了两年投资规模高达4万亿元的经济刺激计划，并且逐步下达十大行业的振兴规划。 这样，也就在不长的时间内，使得经济运行中的被动局面开始得到扭转。如果说，在去年年底的时候，人们对2009年实现GDP增长达到8%的目标还有所怀疑的话，那麽经过这一、两个月的努力，大家已经逐渐看清，实现“保8”的目标，应该说并不是一个不可能完成的任务。而与之相对应的是，围绕这样一个目标，各行各业都在紧张地行动起来，全力推动经济的发展。在这个意义上，可以说中国经济在运行的趋势上，的确是世界各大经济体中率先显露出曙光。 对于中国经济的这些积极表现，应该说也还是有人感到难以理解。因为在他们看来，西方各主要经济体正出现衰退，政府的拯救计划虽然庞大，但却难以产生预期中的效果。在这种情况下，中国经济何以单独呈强呢？其实，这＿的原因并不＿杂，就在于虽然世界各国的经济都受到了危机的影响，但在程度上是并不相同的。就西方各主要经济体来说，它们过度开放，且＿杆使用近乎极限的金融体系，这次受到的＿击就很严重，那些名声显赫的大行在危机中不是倒闭就是被拆分，勉强能够活下来的也是挣扎于巨额亏损的泥潭。 而相比中国的银行体系，由于并无上述西方金融体系的这些问题，因此所受到＿击就小。现在，西方国家一方面政府在注资，但是注入的资金都被金融机构窖藏了起来，无法顺利地进入实体经济，这也就是其经济出现衰退的重要原因。而中国因为金融体系没有大的问题，因此政府注资直接就进入了实体经济，而且银行在银根＿动以后，还有很大的馀力向实体经济增加资金投入。 在这＿，人们可以发现，在这次危机下，中国与其他很多经济大国，实际处境是不完全一样的，因此所＿取的应对措施也会不同，其效果当然是千差万别了。所以，中国经济也就有条件在运行中呈现出自身的特点。 明白了以上这点，那麽也就不难理解为什麽今年以来中国股市会走出独立行情了。事实上，这正是人们对市场基本面预期出现改变，并且逐步看好后市的结果。而从行情运行的实际情况来看，也的确是这样。中国经济出现向好的迹象，首先是反映在对投资品的需求止跌回升上，特别是那些大宗原材料的价格回升，是改变市场悲观预期的最重要因素之一。 在现实中，也确实出现了有色、化工、航运等板块股票的率先反弹，其中有色中的部份股票，在反弹中还明显的领涨地位。另外，人们也发现，随着国家不断出台行业振兴计划，围绕这些计划的相关内容，市场上相应的股票也随之作出了反映，从前期的汽车行业到近期的装备行业，这＿市场的题材切换节奏是明显的，表明了热点跟随政策的显着特徵。所以，今年以来股市之所以没有随海外市场弱势运行，其原因也就在于不同市场有着不同的基本面，而股市正是要反映基本面。 另外，人们也发现，在近期股市的行情中，表现最为活跃的是中小市值股票，就总体而言，它们就谈不上与基本面有多少大的契合程度了。但是，客观上也就是在这些股票上，显现出了强烈的财富效应。这又是为什麽呢？原因在于随着银根的＿动，现在市场的流动性有了相当程度的改善。同时，大幅度的调低利率，也在一定程度上驱使了部份银行储蓄资金向股市的流动。 但是，这种流入现在又还是处于较为低级的层面，还没有形成足够的规模，因此尚无力全面推高股指。这样，不多的资金涌入中小市值股票，自然也就有了自己的局部优势，从而引发了强烈的板块与个股行情。有人习惯于将中小市值股票的大幅上涨称之为“投机”，其实在这＿更反映的，还是一种资金流动的现象，而这也是与基本面因素相联＿的。 现在，沪深股市已经上涨了不少，很多股票已经有了50%乃至更多的上涨。而根据我们以上的分析，可以看出这种上涨，是对中国经济向好前景的提前反映，也是资金在运行过程中对相关股票未来价值所进行的发现。现在的问题是，这种提前反映恐怕还只是一个开始。 有人测算过，如果能够实现“保8”的目标，那麽对应目前的股市，正常情况下股指大体要到3000点左右才比较合适。如此看来，即便从投资的角度出发，股市也还会有一定的上涨空间。至于个股，那麽投资机会也就更多了，而且挑选的思路，应该说和前一时期也没有太大的变化，重点仍然是在有题材的中小市值股票上，因为这些股票会继续逞强。总之，中国股市高歌向上的态势，还会延续下去。 作者为申银万国证券研究所市场部总监
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